程强：黄金追平内在价值，货币属性凸显，降息周期下金价或持续走强

研究数据显示，2003至2015年间，黄金价格对美元实际利率的敏感度达到-404.8，解释力度高达0.75，显示出强负相关性。但此后这一关系出现弱化： 2016-2019年敏感度降至-151.3，解释力度仅0.24；2020年至今更呈现反直觉的正相关，敏感度为224.1。这种波动背后，是美元币值稳定性对黄金定价的 主导作用。当美元币值稳定时，利率成为金价主要驱动因素；当币值波动加剧时，黄金的货币属性凸显，其定价更多反映美元总量变化。 当前市场正见证关键转折点。研究指出，2020年以来美联储货币政策收紧导致黄金内在价值逐步回收，而金价在加息周期中仍缓步上涨，直至2024年货 币政策转向时一举追平内在价值。这意味着黄金价格已与美元币值达成动态平衡，为利率影响机制的强化创造了条件。分析认为，随着美元币值进入稳 定阶段，金价对实际利率的敏感度可能在短期内显著提升。 最新就业数据为这一判断提供现实支撑。美国8月非农就业人口仅增加2.2万人，失业率升至4.3%，6月就业数据更被大幅下修至负增长。这种疲软表现 直接推升了市场降息预期。截至9月8日，期货市场显示美联储9月降息一次的概率高达90.1%，年底前降息三次的概率达6 ...