华源证券：康方生物(09926)HARMONi数据进一步更新 维持“买入”评级

商业化稳步增长，卡度尼利和依沃西放量带动业绩增长。得益于两款核心双抗卡度尼利单抗和依沃西单 抗进入医保后的快速放量，公司2025H1实现收入14.12亿元，同比+37.75%，以产品销售收入计，销售 收入14.01亿元，同比+49.20%，商业化进展顺利。随着后续产品获批/新增适应症，公司在肿瘤、自 免、代谢等领域持续发力，有望带来充足业绩增量。 智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，维持康方生物(09926)"买入"评级，预计公司2025-2027年营 业收入分别为34.19/55.98/85.77亿元。通过DCF方法计算，假设永续增长率为3%，WACC为7.06%，公 司合理股权价值为1875亿港元(汇率取人民币1元=1.07港元)。鉴于公司创新管线出色，商业化强劲，海 外临床确定性逐渐清晰。 康方生物发布2025年半年报，2025H1实现收入14.12亿元，同比+37.75%，归母净利润-5.70亿元;研发费 用7.31亿元，同比+23.06%，销售费用6.70亿元，同比+29.84%、管理费用1.34亿元，同比+34.00%。此 外，康方生物于2025年WCLC大会公布依沃西单抗HARMONi海外数 ...