蔚来-SW(09866.HK)：新车表现强劲 降本增效效果显著

公司2025 二季度业绩表现符合预期，降本增效效果显著。蔚来2025Q2营收为190.1 亿元，同环比分别 +9.0%/+57.9%。其中车辆销售收入为161.4 亿元，同环比分别+2.9%/+62.3%。Q2 公司整体毛利率为 10.0%，同环比分别+0.3/+2.4pct；整车销售毛利率为10.3%，同环比分别为-1.9/+0.1pct。2025Q2 经营亏 损为49.1 亿元，经调整净亏损（非公认会计准则）为41.3 亿元（24Q2 为-45.4 亿元，25Q1 为-62.8 亿 元）。截至2025年6 月30 日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资及长期定期存款为272 亿 元。1）营收：销量大幅提升带动营收同环比均提升。2025Q2 公司累计交付7.2 万辆，同环比分别 +25.6%/+71.5%。从销量结构来看，2025Q2 售价最低的萤火虫销量占比为11%，同环比均提升，公司平 均单车收入环比下滑至22.39 万元，同环比分别-18.1%/-5.4%。公司预计2025Q3 汽车交付量为8.7-9.1 万 辆，预计将达历史交付新高，同比+40.7%~+47.1%。对应9 月交付预期为3.5- ...