深度*公司*中国海油(600938)：价值创造能力凸显 长期发展持续向好

机构：中银证券 研究员：徐中良 2025 年上半年公司实现营业收入2076.08 亿元，同比下降8.45%；归母净利润695.33 亿元，同比下降 12.79%。其中，二季度实现营业收入1007.54 亿元，同比下降12.62%，环比下降5.71%；归母净利润 329.70 亿元，同比下降17.60%，环比下降9.83%。公司增储上产成果丰硕，油气主业根基牢固，提质增 效持续深化，成本竞争优势进一步巩固，业绩韧性凸显，抗风险能力提升，看好公司油气主业的高质量 发展，维持"买入"评级。 支撑评级的要点 价值创造能力稳步提升，财务指标稳健向好。2025 年上半年，布伦特原油均价同比下跌15.1%，公司销 售毛利率为53.5%，同比下降0.2 pct，净资产收益率（摊薄）为8.8%，同比下降2.3 pct，资本负债率 8.4%，较去年末下降2.5 pct；公司经营活动现金流净流入1091.8 亿元，同比下降7.9%，投资活动现金流 净流出737.8 亿元，同比减少6.4%，融资活动现金流净流出224.5 亿元，同比减少26.0%。在油价下行周 期，公司展现出较强的盈利韧性，财务状况健康良好。 增储上产成果丰硕，技术 ...