地平线机器人-W(9660.HK)：客户持续扩展 产品量价齐升

机构：甬兴证券 研究员：王琎/余晓飞 核心观点 营业收入增长，产品量价齐升。2025 年上半年，地平线实现销售收入15.67 亿元，同比增长67.06%；净 利润-52.33 亿元，去年同期为-50.89亿元。2025 年上半年，地平线在中国车企中的基础辅助驾驶和整体 辅助驾驶解决方案的市占率分别为45.8%和32.4%，均为第一。公司征程系列处理器出货量达198 万套， 同比实现翻倍增长。其中，支持高速公路辅助驾驶功能的处理硬件的出货量达到98 万套，占比49.5%， 为去年同期的6 倍，主要由新一代征程6 系列产品推动。 产品组合影响毛利率，加大云服务投入。2025 年上半年，地平线的销售毛利率/净利率分别为 65.36%/-334.00%，去年同期分别为79.04%/-543.59% 。公司的研发/ 管理/ 销售费用率分别为 146.78%/19.59%/17.36%，分别同比下降5.09/6.40/3.82 个百分点。公司毛利率波动主要由于收入组合变 化，汽车产品解决方案收入的占比显著上升。公司研发开支同比增加62%主要是由于云服务费及其他技 术服务采购增加，研发人员薪酬增加。 市场份额保持领先，积极 ...