中国太保(601601)：寿险银保高增长 财险高质量发展

点评： 事件：中国太保公布2025 年中报，营收和归母营运利润分别同比增长3.0%和7.1%至2005 亿元和199 亿 元，归母净利润在产险承保利润和集团投资收益的带动下同比增长11%至279 亿元，集团归母净资产和 内含价值较年初分别-3.3%和+4.7%至2819 亿元和5889 亿元，寿险25H1 的同口径下新业务价值同比增 长32.3%，产险综合成本率同比下降0.8pps 至96.3%，综合投资收益率同比下降0.6pps 至2.4%，整体业 绩良好。 分部角度： 1. 25H1 中国太保的寿险、产险、资管和其他板块（主要是集团本部）的净利润增速分别为3.6%， 18.4%，32.2%和434.6%，分别占比72.8%，19.9%，2.4%和4.9%；净利润的增量主要来自于产险和集团 本部； 2. 中国太保产险25H1 的综合成本率同比下降0.8pps 至96.3%，我们认为主要原因是车险在报行合一监管 进一步趋严后费用率有所下降，以及非车险聚焦高质量发展，主动放慢部分承保利润率较低险种的保费 增速；3. 中国太保寿险在经历前两年利率下行考验后，综合偿付充足率开始上行，25 年6 月末达到 215%； ...