徐工机械(000425)：盈利能力持续提升 国企改革不断深化

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为75.13、100.07、124.19 亿元，同比分别增长25.72%、33.19%、 24. 10%，对应PE 分别为15.17x、11.39x、9.18x，维持"买入"评级。 简评 海外市场和土方机械是营收增长主力，盈利能力持续提升营收端，2025 年上半年营收548.08 亿元，同 比+8.04%，Q2 营收279.93 亿元，同比+5.41%，增速环比Q1 有下降，主要系国内市场增速放缓，目前 来看Q3 增速回升。上半年分市场来看，境外营收高增。境内收入292.63 亿元，同比+1.5%，境外收入 255. 46亿元，同比+16.64%，营收占比达到46.61%。上半年分业务来看，土方机械是增长主力。土方机 械营收170.19 亿元，同比+22. 37%，占总收入31.05%，为收入增长主力；起重机械营收104.74 亿元，同 比+3.74%，占总收入19.11%；矿业机械营收47.33 亿元，同比+6.32%，占总收入8.64%；高空作业机械 营收45.72 亿元，同比+1%，占总收入8.34%；桩工机械营收26.15 亿元，同比-6. 02%，占总收入 ...