兴证国际：维持毛戈平“增持”评级 多品类+多渠道打开长期空间

兴证国际发布研报称，维持毛戈平(01318)"增持"评级，下半年得益于低基数效应，叠加四季度新品推 出，有望延续增长势头。公司凭借高端会员体系和东方美学定位持续巩固品牌溢价。该行预计公司 2025-2027年收入增速为32.9%/29.2%/25.8%;2025-2027年经调整净利润增速分别为35.2%/29.0%/23.4%。 兴证国际主要观点如下： 2025H1公司毛利率84.2%，彩妆升级迭代带来的单位成本上升以及培训业务师资投入增加，销售及分销 费用率45.2%。受益于经营效率提升及上市开支减少，净利率同比提升0.9个百分点至25.9%，净利润 6.70亿元，同比增长36.1%。 高端定位持续夯实，多品类+多渠道打开长期空间 期内公司会员总数突破1900万人，线下复购率30.3%，线上复购率24.1%，品牌粘性持续增强。展望未 来，公司有望围绕东方美学，继续推出进阶香水、高阶护肤及多效彩妆新品;渠道端坚持"百货+购物中 心"线下深耕与"内容+直播"线上提效并举，并计划于下半年落地香港海港城专柜，同步拓展新加坡、日 韩等海外市场。 公司2025H1销售额25.88亿元，同比增长31.3%。其中，彩妆收 ...