周六福(06168.HK)：黄金珠宝品牌新势力 线上线下双轮驱动成长

机构：东吴证券 研究员：吴劲草/郗越 盈利预测与投资评级：周六福作为国内知名黄金珠宝品牌，依托线上线下相结合的销售模式，持续深耕 下沉市场并实现差异化布局与多渠道发展。线上业务快速放量，已处于行业领先地位；同时，随着黄金 珠宝市场空间的不断扩大及公司在华北与华东市场的潜在布局，未来营收具备长期增长动力与广阔前 景。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.5/9.8/11.2 亿元，同比增速为20%/16%/14%，最新收 盘价对应2025-2027 年PE 为23/20/17 倍，考虑到公司线上高增、线下门店仍有较大拓展空间，长期成长 可期，以及公司持续进行分红，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：国内消费市场增长不及预期、金价大幅波动、门店扩张不及预期等。 中国黄金珠宝行业景气度高：黄金珠宝产品由于兼具消费与投资双重属性，行业景气度较高。2025 年 开年以来，金银珠宝类社零增速始终高于整体社零增速，1 月至7 月金银珠宝类社零月均同比增速达 12.9%。根据弗若斯特沙利文，中国黄金珠宝市场规模由2019 年的3282 亿元增长至2024 年的5688 亿 元，年均复合增长率为11.6%， ...