国投证券-口子窖-603589-二季度深度调整，中高档白酒承压

事件： 公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入25.31亿元，同比减少20.07%；实现归母净利润7.15亿 元，同比减少24.63%；实现扣非归母净利润6.98亿元，同比减少24.90%。根据计算，2025Q2实现营业 收入7.21亿元，同比减少48.48%；实现归母净利润1.05亿元，同比减少70.91%；实现扣非归母净利润 0.91亿元，同比减少73.41%。 中高档 白酒 承压，直销渠道增长较快 1)分产品看，25H1高档白酒/中档白酒/低档白酒营收分别为23.85/0.32/0.68亿元，分别同比变 化-19.8%/-10.8%/-2.6%；25Q2酒类中高档白酒/中档白酒/低档白酒产品营收分别为6.57/0.12/0.29亿元， 分别同比变化-49.6%/-7.7%/+7.5%，其中低档酒保持小幅增长，对冲高档酒下滑压力。2)分区域看， 25H1省内/省外营收分别为21.01/3.84亿元，分别同比变化-19.3%/-19.2%；25Q2省内/省外营收分别为 5.15/1.83亿元，分别同比变化-54.0%/-18.6%，省内下滑幅度更大，二季度省内市场有所调整。3)分渠道 看，25H ...