历史悠久传承，务实进取跻身徽酒四杰，激励落地提升积极性。公司前身为国营濉溪人民酒厂，1949 年建立，后续历经拆分与整合逐步发展为现代酒厂，在白酒行业十年繁荣期凭借独特的兼香香型与盘中 盘营销模式快速发展壮大，成为安徽头部酒企之一。2015 年口子窖在上交所上市，2017 超越迎驾贡酒 成为徽酒榜眼，至今稳定于徽酒前三头部企业，2017-2023 年公司营收复合增速8.8%，23 年实现总营收 59.62 亿元/归母净利润17.21 亿元，同时23 年4 月推出股权激励计划，提高经营效率同时激发业务团队 积极性；截止24Q3 公司实现总营收43.62 亿元/归母净利润13.11 亿元。 主动改革寻求突围，产品&渠道多维发力。公司2019 年起推行改革，2023年兼系列再度上市引领新一 轮复兴，渠道扁平化改革推进致力经营效率提升。回顾23 年以来的改革核心动作：1）产品端：兼系列 引领产品矩阵升级，价格带补全增强竞争力。公司在原有口子年份系列产品体系之上，23 年发布兼系 列新品，兼10/20/30 立足300/500/1000 价格带，24Q2 发布新品兼8 补齐安徽主流200 元价格带，25Q1 发布兼7 ...

安徽口子酒业股份有限公司自1949年5月18日建厂以来，一代代口子人始终坚守真藏实窖的品质准则和 永续发展的企业追求，不懈努力，顽强拼搏，走出了一条螺旋式上升的发展之路。 目前，已经形成以口子酒文化博览园、口子工业园、口子产业园为主体的"一企三园"发展格局，发展成 为中国兼香型高端白酒的代表，国家酿酒重点骨干企业。 踏入濉溪县城东关的口子酒文化博览园，宛如开启一场穿越时空的酒文化之旅。 按照4A级工业旅游景区标准打造，融合东关厂区、老城酿酒车间、行政办公区、口子酒文化博物馆、 游客服务中心、口子文化街及配套设施等多元区域，发展口子酒文化观光游、体验游、休闲游。 漫步其中，口子酒文化博物馆静静诉说着品牌历经岁月沉淀的传奇故事；口子东关厂区、老城酿酒车间 弥漫着浓郁的酒韵，让人沉醉。 在这里，游客能亲身感受传统工艺的魅力，这里不仅是酿酒之地，更是将工业与旅游完美融合，是口子 酒文化观光旅游示范区。 位于省级濉溪经济开发区的口子工业园，于2008年动工建设，2010年正式投产。 这座建筑面积达46.67万平方米的园区，是口子酒业的大型优质白酒生产基地之一。 园区内，现代化的生产线高效运转，先进的设备与科学的管理体系 ...

走进口子窖位于淮北市杜集区的口子产业园，这里既有传承千年的古老工艺，又有充满现代化智能制造 的探索与创新。 自2016年开工建设，历经多轮技术改造与智能化升级，目前已成为国内领先的现代化优质白酒生产基 地。 这一系统的应用，解决了润粮蒸粮、装甑出甑等传统手工难题，还实现 "糟不落地"，保障产品品质与 安全。 基于工业机器人的智能酿造设备，为产能提升和企业长期发展奠定基础。 智慧工厂，引领数字化变革口子产业园以"智慧工厂"建设为重点，大力投入数字化建设。 智能酿造机器人、全自动控制系统、自动化包装生产线等先进设备极大提升了管理效能，在白酒行业数 字化领域处于领先地位。 从原料处理到成品入库，自动化生产线、自动化立体仓储、智能酿造系统等一系列智能体系，让生产流 程基本实现全自动化与智能化。 制曲车间：从传统到现代的蜕变园区内6栋制曲大楼，12万平米的面积已全面投产。 走进制曲车间，能看到传统工艺与现代技术的更替。 过去人工踩曲，如今机械化生产取而代之，工人劳动强度降低，生产效率大幅提升。 引入全自动控制系统后，成品曲入库培养管理更科学，原料利用率也显著提高。 智能化酿造车间：传承与创新并行园区内6栋智能化酿造厂房 ...

Core Viewpoint - The key indicator of a company's strength in the fiercely competitive liquor industry is the stock of base liquor, with Kuaizi Jiao ranking among the top three in the industry due to its impressive stock of 290,000 tons [1][2]. Group 1: Company Strength and Resources - Kuaizi Jiao has a base liquor stock of 290,000 tons, showcasing its robust strength and deep heritage in the liquor industry [1]. - The company has over 15,000 fermentation tanks, including 1,690 that are over a century old, which contribute to the unique micro-ecological environment necessary for producing high-quality liquor [2]. - The company’s production capacity for 65° original liquor is nearly 40,000 tons, with a storage capacity of 300,000 tons, providing excellent conditions for aging fine liquor [2]. Group 2: Strategic Development and Innovation - Kuaizi Jiao has developed a macro development pattern centered around the Kuaizi Liquor Culture Expo Park, Kuaizi Industrial Park, and Kuaizi Industry Park, emphasizing quality and cultural heritage [1]. - The Kuaizi Liquor Culture Expo Park is designed as a 4A-level industrial tourism site, allowing visitors to experience the charm of liquor culture and traditional craftsmanship [1]. - The Kuaizi Industrial Park, operational since 2010, features modern production lines that ensure stable product quality, while the Kuaizi Industry Park focuses on smart factory technology, enhancing production capacity and promoting harmony with nature [1][2]. Group 3: Market Position and Consumer Focus - In the current liquor market, consumers increasingly prioritize product quality and cost-effectiveness, which Kuaizi Jiao addresses through its leading base liquor stock and commitment to enhancing product quality [2]. - The unique flavor profile of Kuaizi Jiao's liquor has become richer over time, reflecting the company's dedication to both tradition and innovation [2].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price not specified [5][13]. Core Views - The company experienced a slight decline in performance in Q3 2024, with revenues and net profits showing year-on-year decreases of 22.04% and 27.72% respectively, attributed to weak demand in the liquor market [1][3]. - The company is focusing on product iterations and has seen a rebound in contract liabilities, indicating potential for future growth despite current challenges [3][4]. - The company has adjusted its revenue and profit forecasts downward for 2024-2026, reflecting a cautious outlook due to weak demand recovery [3][4]. Financial Performance Summary - For Q3 2024, the company reported revenues of 11.95 billion yuan, a decrease of 22.04% year-on-year, with net profits of 3.62 billion yuan, down 27.72% [1]. - The company's gross margin decreased by 5.90 percentage points to 71.91%, while the net profit margin fell by 2.38 percentage points to 30.28% [3]. - The company’s revenue for 2024 is projected to be 59.5 billion yuan, with net profits expected to be 16.8 billion yuan, reflecting a decrease from previous estimates [3][4]. Market and Channel Insights - The company’s sales in the domestic market remain strong, with a notable increase in the number of distributors, which rose by 88 to a total of 1,008 [2]. - The revenue from the company's liquor business in Q3 2024 was 11.72 billion yuan, with high-end liquor accounting for 97.13% of this revenue [1][2]. - The company is leveraging new product launches to enhance its market position, particularly in the Hefei market [2]. Valuation Metrics - The company’s projected P/E ratios for 2024, 2025, and 2026 are 15.3X, 13.4X, and 12.0X respectively [3][4]. - The company’s total revenue for 2024 is expected to be 59.5 billion yuan, with a slight decline from previous estimates [4][9]. Cash Flow and Financial Health - The operating cash flow for Q3 2024 was reported at 3.55 billion yuan, a decrease of 8.32% year-on-year [3][8]. - The company’s total assets are projected to grow from 12.53 billion yuan in 2023 to 15.30 billion yuan by 2026 [7][9]. Future Outlook - The company is expected to face challenges in demand recovery, leading to a cautious outlook for the next few years [3][4]. - The anticipated growth in revenue and profits is contingent on the successful launch and market acceptance of new products [2][3].

公 司 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|--------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 白酒 | | | | | ＃ investSuggestion ＃ | ＃ investSuggestion | | ＃ dyCompany ＃ 口子窖 （ 603589 ） | | 增持 ( | Change 维持 ＃ | ） | 000009 ＃ title ＃ Q3 业绩短期承压，期待夯实省内基础 | | | | | ＃ cr ...

证券代码：603589 证券简称：口子窖 公告编号：2024-048 安徽口子酒业股份有限公司 关于股东进行股票质押式回购交易的公告 具体情况如下： 1 | 股东名称 | 是否为控 | 本次质押数 | 质押股份 | 是否 补充 | 质押起始日 | | 质押到期日 | | 质权人 | 占实际控制人 及一致行动人 | 占公司总 | 质押融资资 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 股股东 | 量（股） | 类型 | | | | | | | | 股本比例 | 金用途 | | | | | | 质押 | | | | | | 合计持股比例 | | | | 刘安省 | 是 | 2,706,400 | 无限售 | 否 | 2024 年 | 11 | 2025 年 11 | | 海通证券股 | 1.07% | 0.45% | 个人原因 | | | | | 流通股 | | 月 6 日 | | 月 6 | 日 | 份有限公司 | | | | 二、实际控制人及一致行动人的股份质押情况 重要内容提示： ...

[Table_StockInfo] 2024 年 11 月 01 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 当前价：39.27 元 口 子 窖（603589）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 收入有所承压，静待需求改善 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年三季报，前三季度实现收入 43.6亿元，同比-1.9%，归 母净利润 13.1亿元，同比-2.8%；其中单 Q3实现收入 12.0亿元，同比-22.0%， 归母净利润 3.6 亿元，同比-27.7%。 外部需求疲软，增长有所承压。1、24Q3 居民消费信心不足，中秋和国庆双节 期间，白酒商务和宴席消费同比均有所下滑，终端拿货积极性较差，行业需求 端显著承压，造成单 Q3 收入端出现下滑。2、分产品，单 Q3 高档白酒实现收 入 11.4亿，同比-22.7%，预计兼系列新品仍处在消费者培育和市场推广之中， 贡献增量相对有限，中档/低档白酒收入增速同比-55.3%/+26.5%。3、分区域， 24 单 Q3 省内收入 9.5 亿元，同比-22.1%，主要系外部消费环境低迷，徽酒竞 争较为激烈，叠加兼系列还处在培育期，省内增速阶段性承压； ...

2024 年 11 月 3 日 公司研究 Q3 业绩承压，改革继续推进 ——口子窖（603589.SH）2024 年三季报点评 要点 事件：口子窖发布 2024 年三季报，公司 24 年前三季度实现总营收 43.62 亿元， 同比减少 1.89%，归母净利润 13.11 亿元，同比减少 2.81%，扣非归母净利润 12.66亿元，同比减少4.89%。其中Q3单季总营收11.95亿元，同比下滑22.04%， 归母净利润 3.62 亿元，同比下滑 27.72%，Q3 业绩表现低于此前市场预期。 24Q3 收入承压，兼 8 表现相对亮眼。三季度公司收入同比下滑 22%，需求端景 气度较弱的背景下，市场竞争进一步加剧，公司 Q3 营收表现环比一二季度明显 承压。1）分产品看，24 年前三季度高档/中档/低档白酒销售收入分别为 41.12/0.49/0.91 亿元，同比-3.1%/-27.4%/+44.5%，单三季度高档/中档/低档 白酒销售收入为 11.39/0.13/0.21 亿元，同比-22.7%/-55.3%/+26.5%。高档白 酒 Q3 面临一定压力、收入增速由正转负，兼系列产品仍处于动销培育阶段、估 计需 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 口子窖(603589)公司点评报告 2024 年 11 月 01 日 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Title] 三季度承压，强化渠道建设 ——口子窖 2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年三季报。24Q1-3，公司实现总营收 43.62 亿元，同比1.89%，归母净利 13.11 亿元，同比-2.81%，扣非归母净利 12.66 亿元，同 比-4.89%。24Q3，公司实现总营收 11.95 亿元，同比-22.04%，归母净利 3.62 亿元，同比-27.72%，扣非归母净利 3.37 亿元，同比-32.34%。 三季度高档白酒承压，省内外收入同比下滑 1）三季度高档、中档白酒承压。24Q1-3，公司高档/中档/低档白酒收入分 别为 41.12/0.49/0.91 亿元，同比分别-3.09%/-27.36%/+44.47%。24Q3， 公司高档/中档/低档白酒收入分别为 11.39/0.13/0.21 亿元，同比分别22.70%/-55.30%/+26.54%。 ...