东吴证券：“微恐搜打撤”与“出海SLG”带来对应游戏厂商业绩与估值上修

根据Sensor Tower，2024年及2025H1海外SLG手游市场规模达124.64、73.08亿美元，同比增长17%、 25%，占海外手游市场规模的18%、21%，行业规模及市占率自2023Q4起稳步提升。根据伽马数据， 2024年中国厂商出海收入达185.57亿美元，其中收入TOP100的出海游戏中，策略游戏占比达41.38%， 预计策略游戏总体出海收入约77亿美元，占国产自研游戏出海规模的62%，出海优势显著。 出海SLG单用户价值高，单款产品成功率低，但一旦实现爆款突破，其长生命周期带来的业绩稳健释 放，回报率极高。出海SLG通过买量、品牌宣发进行用户获取，再通过玩法进行用户留存、转化、付 费，因此从ROI角度来说，核心是如何提高用户付费LTV、点击率CTR、转化率CVR，以及降低买量成 本CPM，从总体利润角度来说，核心是在提ROI的基础上，获取足够大的用户数。纵观SLG出海历程， 玩法、题材都在紧紧围绕提用户数、用户付费LTV、点击率CTR、转化率CVR，和降买量成本CPM进行 创新。 东吴证券发布研报称，2025H1 A股游戏厂商业绩表现亮眼，除行业景气度、竞争格局影响外，"微恐搜 打撤" ...