锦泓集团(603518)：旗舰店战略下持续投放 IP授权、云锦构建第二成长曲线

盈利预测及估值 VGRASS 产品设计汲取云锦文化灵感，旗舰店策略卓有成效25H1 VGRASS 实现收入3.5 亿元，同 比-11.6%，毛利率同比-1.9pct 至73.6%，其中VGRASS 直营、加盟收入分别同比-2.9%、-48.3%至2.8、 0.3 亿元，加盟下滑较多主要系零售疲软加盟关店较多，25H1 直营店同比净开3 家至133 家，加盟店同 比净关6 家至48 家，直营新开门店店效大幅提升，老店受客流不及预期略有下滑，新开、老直营门店月 销售额分别为26.4、33.8 万元，分别同比+270.0%、-7.0%。 IP 授权业务和云锦快速增长，构筑第二增长曲线25H1 Teenie Weenie IP 授权业务和云锦收入分别同比 +62.0%、21.0%至2279、5157 万元，毛利率分别-0.1pct、-1.3pct 至99.4%、74.9%，IP 授权业务高速增 长，产品线丰富至家纺、家居服、女包和童鞋四大品类，并以轻资产运营模式实现超高利润率，未来有 望成为公司业绩增长新引擎；云锦织造于2006 年被列入我国首批国家级非物质文化遗产，受益于传统 文化审美之风，近年来保持快速增长态势。 ...