微创脑科学(02172.HK)：集采短期影响收入 出海业务强劲增长

机构：东北证券 集采等因素下销售压力致使分销成本提升，研发成本持续优化。报告期内，公司①毛利率73.39% （+1.12pct）；②期间费用率：分销成本率20.81%（+7.06pct）、绝对值0.80 亿元（+41.98%），主要系 海内外加大市场销售活动力度；行政开支率8.28%（+1.24pct）、绝对值0.32 亿元（+10.25%），主要系 股份支付开支增长；研发成本率9.67%（-2.17pct）、绝对值0.37 亿元（-23.38%）主要系集团层面持续 优化成本；③利润率：年内溢利率24.22%（-10.10pct），经调整净溢利率39.05%（+0.04pct），主要系 25H1确认Rapid Medical 投资减值亏损。 研究员：叶菁/古翰羲 国内业务受集采影响，海外市场增长迸发。①出血性脑卒中产品收入2.34亿元（-5.51%），主因密网支 架受集采影响，但弹簧圈全球销售维持高速增长；②狭窄类产品收入1.15 亿元（-11.52%）主要系代理 产品停止合作和集采影响；③缺血性脑卒中产品收入0.29 亿元（+0.84%），中间导管受集采影响，取 栓产品和抽吸导管则快速增长；④出海业务收入0 ...