东吴证券：储能电池需求持续性超预期 全面看好电池板块

经营对比：龙头各项指标全方位领先，二线企业底部改善明显 为满足本土化配套，宁德、亿纬等二线厂商纷纷加速欧洲和东南亚产能布局，配套海外客户，价格和盈 利较国内市场具备溢价，预计26-27年海外产能密集投放。技术上，储能电芯大电芯化，同时重视稳定 性、循环寿命等性能，且独立储能追求irr，龙头电芯稳定性强，同等情况下irr可高6-8pct，预计份额可 持续提升;动力将继续CTP，并提升快充、低温等性能。此外，厂商全面布局固态新技术，龙头引领， 二线追随，预计27年小批量、30年大规模量产。 25Q2电池占产业链利润42%，尽管宁德时代（300750）利润确认极其保守，但贡献电池利润最高。出 货端，龙头全球份额保持稳定，产能利用率打满，订单外溢至二三线，因此二三线销量25H1增速高。 价格端，动储价格底部已企稳，宁德受益于产品和客户结构，均价高于同行。盈利端，动力电池整体盈 利水平较好，二线毛利率普遍15-20%，同比改善明显;储能盈利低位，二线储能毛利率10-12%，而宁德 时代盈利仍维持高水平，在保守确认情况下，单wh毛利较二线厂商高0.08-0.1元，单wh利润高0.06-0.08 元。从财务指标看，25H1 ...