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国泰海通:维持同程旅行增持评级 目标价27.88港元
Zhi Tong Cai Jing·2025-09-18 02:30

25Q2公司实现收入46.69亿元,同比+10%,核心OTA实现收入40.08亿元,同比+13.66%。经调整净利润 7.75亿元/yoy+18%,经调整净利率16.6%/yoy+1.1pct。其中,核心OTA平台营业利润10.70亿/+24.69%, 核心OTA营业利润率26.7%/+2.4pct。业绩超预期,酒旅高景气且GMV增速回正。①本季财报重点关注 1)交通票务增速放缓对收入的拖累。2)竞争格局变化,以及对应的营销投放效率提升对业绩提振效果。 ②25Q2公司业绩超预期,收入符合预期。本季GMV增速再次恢复正增长更值得关注,考虑大盘情况, 同程份额实际略有提升。③Take rate同比24Q2的提升在继续是收入增长的驱动力。但预计Q3起高基 数,因此25H2收入增速将环比H1放缓。 格局稳定营销效率提升,核心OTA利润率稳步提升 ①25Q2经调整净利润7.75亿,同比+18%,经调整EBITDA同比+29.75%,利润率提升动力依然来自效率 端改善。②销售费用率同比-2.2pct侧面验证行业竞争并未明显加剧。核心OTA营业利润10.42亿,同比 增速21.4%;营业利润率26%,同比+1.7pct。③ ...