灵宝黄金(03330.HK)深度报告：风好正是扬帆时

机构：民生证券 研究员：邱祖学/袁浩 产量：公司2022 年以来的矿产金产量维持稳定，每年产量5-5.5 吨，2025 年上半年公司黄金产量大幅增 长59.8%至2.9 吨。公司旗下拥有五大矿山生产基地，内生潜能强劲。（1）南山分公司：拥有5 个金矿 权，100%权益，合计开采规模42.2 万吨/年，总采矿面积51.4173 平方公里，资源量占公司比例31.7%， 当前产量贡献最高，旗下多个矿权正在开展勘探工作，未来资源量有望增加；（2）桐柏兴源公司：旗 下金矿主要是老湾金矿，现有资源量31.6 吨，其深部成矿潜力巨大，资源量有望大幅增长；（3）新疆 哈巴河华泰：目前有2 个采矿证、4 个探矿证，合计采证面积4.8361 平方公里，总生产规模31 万吨/ 年，探矿面积25.02 平方公里，勘探持续进行，未来具备增储潜力；（4）吉国富金：唯一的海外项目， 吉国矿区采矿收入占比较低，经营逐步改善，2025 年上半年实现利润6246.7 万元；（5）赤峰金蟾：收 入占比最小，目前处理规模500 吨/日，但探证面积大，接近30 平方公里，具备较大的增储潜力。此 外，公司冶炼分部整体经营稳健，可以贡献微利，近5 年也仅 ...