天风证券：华润医药25H1三大分部业务收入表现稳健 评级调整为“增持”

天风证券（601162）发布研报称，华润医药(03320)2025H1三大分部业务收入表现稳健，净利润下滑主 要系联营公司减值影响。考虑到公司外延并购及创新研发的增量贡献，预计3大分部收入表现稳健。利 润端考虑到2025年存在减值影响，2026-2027年逐步恢复常态，同时考虑到利润贡献较大的制药分部在 外延整合过程中，产品结构变化导致毛利率有所回落，将2025-2027年归母净利润预测由 45.35/49.76/53.77亿元下调为37.49/46.63/50.41亿元，调整为"增持"评级。 天风证券主要观点如下： 事件 2025H1，公司实现营业收入1318.67亿元，同比+2.5%;实现归母净利润20.77亿元，同比-20.3%;净利润下 滑主要受到联营公司权益确认的减值亏损影响;扣非归母净利润为24.70亿元，同比-4.7%。2025H1，公 司经营性现金流为15.31亿元，较2024H1显著改善，同时公司中期派息率达22%。 制药业务板块，公司着力外延发展及创新研发。1)外延发展：2025H1公司完成南格尔及天士力 （600535）的收购，实现血制品产业链上游延伸以及提升中药创新能力，公司持续推动投 ...