汇通达网络(09878.HK)：深耕下沉渠道 AI赋能锻造服务“铁军”

机构：东北证券 研究员：易丁依 汇通达网络：下沉 市场服务商领跑者。公司深耕下沉市场十余载，当前已转型为AI 驱动的综合服务 商，借助阿里系+政府资源，有望打通第二增长曲线。2018-2024 年，营收增速整体下降，但毛利率走 高，2024 年达3.84%，25H1 达到4.64%，主要得益于低毛利业务的剔除，公司盈利能力持续改善，2024 年归母净利润2.70 亿元，归母净利率0.45%。 投资建议：业务优化+AI 赋能，在手现金充沛，收购优质资产打通产业资本运作路径，未来公司收入或 恢复增长，盈利能力快速提升。预计2025-2027 年营收516.08/541.20/577.76 亿元，归母净利润 3.69/4.95/6.50 亿元，对应PE 20.29/15.13/11.52X，上调至"买入"评级。 风险提示：AI 推广及渗透不及预期，下沉市场消费复苏不及预期，竞争格局恶化，业绩及估值不及预 期。 为什么汇通达选择下沉市场？（1）中国乡村消费空间广阔：2020-2024年，乡村/城镇社零CAGR 分别 为6.00%/5.57%，乡村消费复苏快于城市。 分拆量价，农村人口占比逐渐趋于稳定，未来随着经济稳定 ...