申万宏源：维持阳光保险“买入”评级 目标价5.35港元

申万宏源发布研报称，预计阳光保险(06963)25-27年归母净利润分别达57.34/60.56/67.88亿元(此前预计 25E为80.48亿元，调降预期主因为FVOCI股票占比较高)，同比+5.2%/+5.6%/+12.1%，结合绝对、相对 估值法测算公司价值为573亿元人民币，目标价5.35港元/股，维持"买入"评级。 持续增配股票，FVOCI股票占比超七成，CSM增速稳健，业绩稳定性优于同业 截至6月末，公司二级市场权益配置比例较24年末提升1.28pct至15.1%；其中股票配置水平在高于同业 的基础上持续提升，配置比例较2024年末+1.8pct至14.1%，分类为FVOCI的股票占比较24年末水平 +1.4pct至70.38%，显著高于同业。CSM稳步增长，截至24年末，CSMyoy+12.6%至509亿元，在部分同 业规模下降态势下增速稳健；CSM摊销速度稳定，2024年CSM摊销规模为40.56亿元，摊销比率为 8.45%，保险服务业绩基本盘稳固。 风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、监管政策影响超预期。 NBV增幅居前，银保渠道秉承高质量发展策略，优势有望持续显现 公司人身险业 ...