思摩尔国际(6969.HK)：GLOHILO新市场稳步推进 雾化主业加速修复可期

机构：长江证券 研究员：蔡方羿/米雁翔 近日，波兰Glo 官网发布Glo Hilo（一体式）和Glo Hilo Plus（分体式）加热不燃烧器具（分别有7 种颜 色选择），以及13 种口味烟支（8 种茶基调味+5 种烟草味）。分体式/一体式器具定价分别为289/149 波兰兹罗提，约合人民币约578/298 元；烟支定价19.99 波兰兹罗提/包，约合人民币约40 元/包。 事件评论 雾化电子烟：美国加强非法市场监管，合规产品迎来增长机遇，公司雾化业务修复或好于预期。1）美 国执法层面：9 月10 日，HHS 宣布FDA 和CBP 查获470 万件未经授权的电子烟产品，估计零售价值达 8650 万美元，是美国迄今规模最大的电子烟查获行动；2）从我国电子烟对美出口表现看：2025 年5-8 月，我国电子烟对美出口金额合计同比下降约23%，估计主要受监管政策收紧和关税影响。3）欧洲市 场：在一次性禁令推行背景下，公司通过快速推出创新合规新品满足市场需求，预计业务增长&产品结 构改善有望延续。 基本面趋势好、底部坚定看好全球新烟趋势下公司的成长潜力。1）雾化烟：主业修复趋势明确，有望 受益行业监管转向和大客户市占率 ...