名创优品(09896)：主业经营拐点初显 大店策略+自有IP持续驱动高质量发展

机构：国信证券 研究员：张峻豪/孙乔容若/柳旭 事项： 公司近期主业经营拐点显现，中报业绩也初步有所验证，后续有望随着大店模型和自有IP 策略的持续 推进，带动国内外业绩持续改善。 国信零售观点：随着公司国内大店策略优化门店结构并改善运营效率，推动同店销售逐步改善；同时IP 战略强化全球竞争力，强劲推动海外业务和TOP TOY 品牌发展，未来随着公司持续深化IP 战略，拓展 自有艺术家IP，并加速国内外门店结构升级，主业收入端有望提升，同时经营利润率有望逐步改善。但 同时我们考虑到直营店前期需要较多费用投放，以及永辉超市仍产生较大亏损，预计对公司财务报表端 仍产生较大拖累，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测为22.52/28.15/32.57（原值为 30.51/36.78/45.06）亿元，对应PE 为24/19/17x，维持"优于大市"评级。 评论： 公司主业经营拐点显现，管理层上调全年指引公司二季度经营层面改善明显，一方面海内外同店均有所 改善，同时公司逆转此前净关店趋势，带动业绩超预期增长。来看具体财务数据，名创优品单二季度实 现营收49.66 亿/yoy+23.1%，超出公司此前18% ...