小黄鸭德盈(2250.HK)：业绩显著改善 内生外延贡献增量

机构：华鑫证券 研究员：孙山山 票形式收购潮玩公司HIDDEN WOOO 约27.74%的股份，并为其提供约0.10亿元可转换贷款，待收购及 转换完成后公司将共持有其51%的股份，HIDDEN WOOO 可获得充裕资金拓展海外业务，完善公司IP 矩阵，拓展潮玩市场，并通过财务并表直接增厚公司业绩。 业务全线复苏，自营项目贡献增量 分业务看，2025H1 公司电子商务及其他业务收入同增31%至0.44 亿元，主要系公司加大电商平台推广 力度以及向中国、东南亚其他电商平台扩张所致；角色授权业务收入同增46%至0.38 亿元，其中商品授 权/实景娱乐授权/设计咨询服务费收入分别同增1%/560%/48%至0.18/0.10/0.11 亿元，被授权商数量较年 初净增47 家至577 家，主要系公司上半年开展数项自营实景娱乐计划并获得约0.04 亿元的门票收入所 致。未来，公司将进一步扩大自营实景娱乐计划规模，门票收入叠加内置店铺IP 产品销售，预计将形 成新增长极。 内地根基稳健，海外加速拓展 分区域看，2025H1 公司中国内地/香港/东南亚及台湾/其他区域收入分别同增34%/35%/145%/297% 至 0.7 ...