常青科技百亿TMA豪赌：纸面合理与现实挑战的AB面 | 深度

图片系AI生成 2025年9月，偏苯三酸酐（TMA）华东主流成交参考价跌至1.55万元/吨，距离去年高点已抹去超过72%。9月3日，常青科技为其百亿TMA项目一期融资的8 亿可转债按下启动按钮，相关议案在9月19日股东大会上获得通过。 这一决策的形成，在于2024年4月3日，美国英力士（INEOS）永久关闭其TMA生产装置，引发全球市场震荡。英力士是全球TMA市场的主要龙头，关闭的 工厂年产能为 65 万吨苯酚和 40.9 万吨丙酮，是英力士单套最大的苯酚生产装置，占其全球总产能的34%。关停原因包括市场疲软、竞争激烈和碳税政策缩 紧等等。 去年5月，TMA价格峰顶之际，常青科技以总资产仅25.6亿元的体量抛出总投资100亿、一期30亿的8万吨TMA项目，资金主要来源之一即此次可转债（另有 20亿元银行贷款与不足3亿元自有资金）。 偏苯三酸酐（TMA）是一种新型材料的化工原料，主要用在增塑剂、绝缘漆、涂料、工程塑料等行业，受海外产能清退影响，国内成交价在去年连翻两 倍，突破5.5万元/吨，今年二季度起却连续腰斩，几乎跌回原位。 此种局面让这个宏大项目越来越像一次豪赌。纸面上，它踩中了政策红利、产能出清、龙头退 ...