中金：上调首程控股目标价至3.3港元 维持跑赢行业评级

第一，该行根据公告(截至9月10日权益变动表)梳理二季度发行可转债的转股数目已累计达到约5亿股， 占发行8.65亿股的约57%，大部分转股已执行。第二，周大福创建交换股份隐含2.65港元/股，该水平可 视为新进入投资者的成本，对股价不会构成短期压制。第三，该行预计公司盈利将伴随机器人产业发展 继续呈现良好态势。 股权结构进一步优化 该行将此次交易视为首程控股进一步优化其持股结构的重要契机。2025年之前，首程控股股权结构的一 大特征是产业投资者相对金融市场机构投资者占比偏高，长期资金相对短期资金占比偏高，这一度压制 了股票的流动性和新增机构投资者的介入。步入2025年以后，公司做出多次举措以持续改善流通盘，包 括二季度面向海外投资者发行1.8亿美元可转换债券，以及近期9月初进行了6亿港元配股等等。如果说 前两次操作对于公司股权造成一定的稀释，那么此次周大福创建的退出，只涉及股份的交换，而不涉及 增发。 此次交易完成后，该行认为公司有效的流通盘比例(剔除一些不太进行二级市场交易的产业和战略投资 者)或从2025年前10%左右扩大至30%左右，流动性显著改善。此外，二季度的可转债以及本次周大福创 建交换股份所引入 ...