首程控股(00697.HK)：股权结构优化迎来新进展 上行空间可期

机构：中金公司 研究员：孙元祺/郭威秀/谭钦元/裴佳敏 热点速评 事件 二级市场短期转股抛售压力高于预期；机器人产业发展进展不及预期；宇树科技上市进展不及预期。 股权结构进一步优化。我们将此次交易视为首程控股进一步优化其持股结构的重要契机。2025 年之 前，首程控股股权结构的一大特征是产业投资者相对金融市场机构投资者占比偏高，长期资金相对短期 资金占比偏高，这一度压制了股票的流动性和新增机构投资者的介入。步入2025 年以后，公司做出多 次举措以持续改善流通盘，包括二季度面向海外投资者发行1.8 亿美元可转换债券，以及近期9 月初进 行了6 亿港元配股等等。如果说前两次操作对于公司股权造成一定的稀释，那么此次周大福创建的退 出，只涉及股份的交换，而不涉及增发。此次交易完成后，我们认为公司有效的流通盘比例（剔除一些 不太进行二级市场交易的产业和战略投资者）或从2025 年前10%左右扩大至30%左右，流动性显著改 善。此外，二季度的可转债以及本次周大福创建交换股份所引入的潜在投资者，我们认为可能多为海内 外主流的机构投资人，有望进一步改善公司的持股结构和二级市场交易活跃度。 未来3-6 个月公司仍有上行空间。 ...