增量转存量，货币政策重心转移但基调不改

"物价低位运行""落实落细适度宽松的货币政策""关注长期收益率的变化"，近日召开的中国人民银行货 币政策委员会2025年第三季度例会（以下简称"会议"）释放出一系列关键政策信号。一方面，从当前经 济金融形势来看，物价低位运行但主要宏观经济指标边际改善，为货币政策灵活调整提供了空间；另一 方面，部署四季度货币政策实施，会议表述更倾向于"用好存量、释放效能"，更加注重结构性工具的运 用，但不代表支持性货币政策转向。 物价水平偏低 对于国内外经济金融形势的研判，会议定调，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸 易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳 中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和 挑战。 对比二季度例会内容来看，本次会议表述变化主要体现在，"我国经济呈现向好态势"变为"经济运行稳 中有进"，"高质量发展扎实"变为"高质量发展取得新成效"；挑战方面，"物价持续低位运行"变为"物价 低位运行"。 数据显示，8月核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第四个月扩大；PPI同比为-2.9%，降幅较7月收窄 ...