美联储9月降息评估：政策逻辑、传导路径与全球溢出

导读 9月17日美联储已小幅下调政策利率25个基点，结束自2022年开启的连续高利率区间。在通胀率仍高于 目标的背景下，美联储却更加强调就业市场的风险，并已释放出可能降息的信号。这种"就业优先"的取 向引发广泛关注：美联储为何在当前阶段比起通胀更重视就业目标？其可能降息的动机和政策逻辑是什 么？降息将如何影响美国的通胀和就业前景？又会对发展中国家宏观经济产生怎样的溢出效应？本文将 综合海外主流媒体的近期报道和观点系统梳理这一系列问题。 （一）风险权衡的变化 鲍威尔在杰克逊霍尔与9月新闻发布会多次强调，通胀从高位回落，更多呈现供给性与一次性因素的残 余作用[1]；就业端的边际走弱更直接、更具尾部风险[2]。会议纪要显示，部分与会者认为没有必要等 到关税影响完全明晰才行动；同时，多数成员仍承认通胀上行风险尚存。这一分歧指向一个共同结论： 在通胀预期未明显失锚的前提下，以温和降息对冲就业恶化的代价更低[3]。 01 （二）通胀结构的再评估 降息动机与政策逻辑：从约束条件到操作框架 据金融时报报道，商品端价格受关税与库存轮换影响的传导存在时滞，但总体到消费端的影响温和 [4]；服务端通胀边际趋缓，尚未形成工资—价格的 ...