所有人都在讨论“1999再现”，却忽略了市场发出的“通胀信号”

AI热潮的本质：从无形软件到有形基建 本轮AI热潮与互联网泡沫的另一个关键区别在于其投资本质。上世纪90年代末的狂热主要围绕无形的 软件和未经证实的商业模式，例如Pets.com等最终失败的案例。投机是当时资本支出的主要驱动力。 相比之下，当前的AI周期更强调有形的基础设施建设。其核心是硬件（芯片）、网络和能源系统，这 些投资能够创造出具有可衡量生产力收益的持久性资产。资本支出不再仅仅是短期投机，而是构建未来 经济的 foundational force（基础性力量）。这种对实体基础设施的依赖，使得本轮科技周期与以往任何 一次都大不相同。 当前市场对人工智能（AI）的热情与1999年互联网泡沫的比较甚嚣尘上，但一个关键差异正被忽视： 与当年科技股飙升、黄金价格下跌的景象不同，如今科技股与黄金正同步创下新高。这一反常现象表 明，市场可能正在为一个截然不同的未来定价——一个通过通胀来解决全球巨额债务的时代。 随着英伟达等科技巨头引领市场，包括杰夫·贝索斯在内的许多投资者和交易员都将目光投向了1999年 的历史图景，试图寻找相似之处。然而，One River Asset Management的首席投资官Eric P ...