PTA估值跟随成本波动

当前正值纺织服装行业"金九银十"传统旺季，但聚酯原料市场表现不尽如人意。以PTA为例，9月郑商所PTA期 货主力合约价格从月初4800元／吨跌至最低4530元／吨。终端坯布环节在内需偏弱和外贸高关税的双重压力下， 始终未出现去库存的现象。产业链上游工厂维持高开工率，导致供增需减的现象较为明显，形成了旺季不旺、价 格反而下跌的现象。 PTA低加工费触发行业"反内卷"，但中期而言，PTA供应过剩和低加工费格局仍将延续。9月下旬，下游持货意 愿较低，而PTA供应商持续出货，从而造成了PTA基差疲软。前期PTA现货加工费一度跌至200元／吨以下，跌破 了大部分PTA工厂的现金流水平。部分工厂计划10—11月检修，并且独山能源四期PTA新装置也推迟了投产时 间，这带动了加工费阶段性修复。由于当前中国PTA产能在9170万吨，原料PX的供应相对偏紧，在新的PX装置 投产之前，PTA加工费难以趋势性回升，预计仍维持低位。 图为PTA库存与基差变动 总体而言，终端需求增速放缓，PX—PTA—聚酯产业链处于正向反馈阶段的时间较短，产业链内部利润的分配 需要通过头部企业的"反内卷"自救行为来实现。在PX新装置投产之前，PTA加工 ...