山东出版(601019)：具备独特的文化资源禀赋 创新业务有看点

出版子板块的高分红属性突出，稳定性在传媒板块中突出。出版作为牌照行业，龙头公司毛利率整体在 30%-40%之间，净利率为10%左右，ROE 普遍在8%以上。出版板块的行业竞争格局较为清晰，基本每 个省都有1 家或以上的出版集团，兼具出版、发行的功能，除正常的图书出版之外，教材、教辅的出 版、发行业务是出版标的普遍的主营业务之一。 投资建议：考虑到山东出版的龙头地位，以及业务的特色、创新点，我们预判其经营的稳健性与扎实性 突出。我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润16.74/17.81/18.71 亿元，对应PE 分别为10/9/9 倍。首次覆盖，给予公司"推荐"评级。 风险提示：教材教辅市场的政策性变化、新出生人口持续低于预期、AI 等技术投入增加的成本费用超 预期的风险。 出版主业，打造鲁版图书品牌矩阵；教育出版，巩固服务优势，拓展产品业务渠道，构建教育出版"研 发-出版-发行-服务"全产业链条；充分发挥书店集团发行主渠道作用，打造特色阅读品牌的同时，挖掘 传统文化、红色文化和地域特色，定制化开发符合市场需求的研学产品。 科技赋能驱动数智融合。1）融合出版社和书店集团新媒体营销力量，打造新媒 ...