国海良时期货：螺纹钢或延续近远月合约反套逻辑

关注库存以及限产、地产政策的变化 过去16年间，螺纹钢期货10月至次年1月合约价差在二、三季度有9年呈现反套格局、7年呈现正套格 局。高库存压力、预期与现实的博弈、交割压力以及季节性需求弱化共同构建了"近月弱、远月强"的 Contango结构，形成了极强的反套格局。当前，现货抛压与交割压力持续压制近月2510合约，其相对远 月2601合约的弱势难以逆转。尽管近期盘面可能出现超跌反弹，但在库存出现确定性拐点前，Contango 结构仍将维持，反套逻辑主导至交割完成的可能性仍在加大。 反套逻辑 在螺纹钢期货的历史走势中，10月至次年1月合约价差在二、三季度的多数时间呈现反套逻辑。对过去 16年统计的数据显示，其中有9年呈现反套格局，占比超过半数，显示该反套逻辑在二、三季度具有显 著的普遍性与合理性。 首先，高库存压力是近月合约承压的核心因素。二、三季度是传统建筑旺季向淡季过渡的关键时期，螺 纹钢库存的变化常常成为主导月差结构的核心变量。在此期间，处于宏观政策空窗期，春节后的政策预 期已基本落地，市场缺乏强有力的政策刺激。与此同时，螺纹钢下游的房地产和基建项目在7—8月受高 温多雨天气影响，施工进度受到抑制，需求端 ...