债市应对低利率挑战专辑丨新形势下利率走势与债券投资机遇

◇ 作者：浦发银行金融市场总监、首席经济学家、浦发研究院执行院长 薛宏立 ◇ 本文原载《债券》2025年9月刊 鉴于当前经济周期、政策工具与市场情绪在利率曲线上共振，债券投资正从"趋势红利"转向"结构红 利"，我们应从以下三个维度重新审视和思考投资交易逻辑。第一个维度是近期利率走势的三大特征， 第二个维度是后续投资交易的三大机遇，第三个维度是关于未来市场展望和创新发展的三种设想。 近期利率走势三大特征 （一）经济周期决定利率上限 长期来看，制造业采购经理指数（PMI）与工业生产者出厂价格指数（PPI）的同比变化映射经济周期 的轮动。经济增速拐点与利率高点基本对应，利率周期与经济周期具有同步性，经济周期对利率周期具 有预测性。 中国经济正处于结构调整期，2025年5月制造业PMI为49.5%，PPI同比跌幅扩大至3.3%。从历史数据 看，当PPI持续处于负值区间时，工业品通缩压力会通过企业盈利传导至融资需求端，抑制利率上行空 间。现阶段反映出两大结构性矛盾，即内需疲弱和外需承压。例如，消费复苏趋缓（今年1—5月社会零 售总额累计增速仅为5%，疫情前该增速最低为8%），外贸出口面临美国"对等关税"政策冲击。3月以 ...