香港中旅(00308.HK)：剥离旅游地产 改善盈利和优化资源配置

公司近况 机构：中金公司 研究员：赖晟炜/林思婕 公司动态 消费力修复不及预期；存量项目优化和新项目拓展不及预期。 公告签订松花湖度假区股权转让协议，旅游目的地布局再落一子。公司9 月30 日公告收购松花湖度假区 公司和万冰雪公司（累计管理9 家雪场）100%股份，收购对价分别为2.95 亿元和500 万元，另需承担松 花湖度假区公司7.55 亿元银行借款。我们认为此次收购有望进一步完善公司休闲度假旅游目的地布局并 提升输出管理服务能力。松花湖度假区稳定期年游客量超35 万人次、收入超3 亿元，2024 年两家公司 税后利润分别为996 万元和23 万元，建议关注后续公司对该项目运营管理赋能进展。 旅游运营能力突出，国庆中秋假期旗下部分目的地表现火热。公司通过IP联动、非遗活动、数字沉浸馆 等形式创新优化文旅体验，国庆中秋假期中旅国际景区接待量超百万人次，庐山秀峰索道、天山旅游走 廊等接待量同增超100%，松花湖度假区接待量稳步上升，多家特色精品酒店多日入住率达100%。 盈利预测与估值 考虑25 年剥离旅游地产产生一次性亏损但有望增厚后续利润，下调25 年盈利1.4 亿港元至亏损0.5 亿港 元，上调26 ...