昂瑞微拟上市：亏损不止、大客户“跑路”疑云重重，A股能否承受这场资本豪赌？

北京昂瑞微电子技术股份有限公司（以下简称"昂瑞微"）迎来科创板上会审议的关键时刻。 上交所网站披露，2025年10月15日，昂瑞微科创板IPO将接受上交所上市委审议，保荐机构为中信建投证券，拟募资20.67亿元，用于5G射频前端芯片及 模组研发和产业化升级项目、射频SoC研发及产业化升级项目、总部基地及研发中心建设项目。 作为新"国九条"后首家申报的未盈利企业，昂瑞微的IPO进程吸引着资本市场的目光。 昂瑞微成立于2012年，是一家专注于射频前端芯片及射频SoC芯片的集成电路设计企业。 头顶"国家级专精特新重点小巨人"光环，身披"国产替代"战袍，身处半导体国产替代热门赛道，昂瑞微却在三年半里累计亏损超12.79亿元，2025年上半 年营收骤降三成，原第一大客户"人去楼空"，创始人中途退场，员工持股平台混入外部投资人，存货跌价准备高达2.44亿元，经营性现金流连续三年为 负…… 种种迹象表明，昂瑞微的科创板之旅注定充满争议。 一、从"汉天下"到"昂瑞微" 昂瑞微的前身，是北京中科汉天下电子技术有限公司，由杨清华与林裕凯于2012年共同出资设立，杨清华持股75%，林裕凯持股25%。 但"汉天下"这个名字，如今已不 ...