中金：维持思摩尔国际跑赢行业评级 目标价23港元

中金发布研报称，考虑股权激励费用计入下调思摩尔国际(06969)2025年归母净利润预测20%至10.5亿元 (对应股权激励费用调整后归母净利润同比持平)，考虑HNB烟支规模化出货带动业绩释放，上调2026年 归母净利润预测11%至18.8亿元，当前股价对应2026年47倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑市场风险偏好 调整维持目标价23港元不变，对应2026年69倍P/E(对应2026年0.88倍PEG)，有46%上行空间。 风险提示：政策监管风险;客户依赖风险;技术风险;汇率波动。 3Q25收入具体看，1)HNB：英美烟草Glo Hilo目前已在日本、波兰进行全面销售，该行认为Glo Hilo口 味还原度、加热速度及品牌形象均处行业第一梯队，近期终端动销节奏整体积极，加热器具率先出货有 望贡献收入;2)雾化电子烟：该行预计欧洲一次性禁令下，公司合作中小品牌差异化合规产品销售积 极，有望带动欧洲业务营收延续快增;美国监管强化下订单有望相对稳健;3)APV：开放式自有品牌全球 份额领先，该行判断3Q25同比持续增长。 股权激励费用分摊影响短期盈利能力，研发投入持续高位 短期看，该行预计欧洲雾化电子烟中小客户订单快 ...