交银国际：腾讯控股9月手游流水同比企稳 看好网易-S端游延续强劲增势

交银国际发布研报称，腾讯控股(00700/买入，现价对应21.0倍2025年市盈率)9月手游流水同比企稳， 《三角洲行动》国服/《皇室战争》(国际服)强劲表现抵消高基数影响，其他长青游戏稳健，后续新游储 备丰富，有望贡献流水增量并支撑稳健业绩增长，预计AI应用持续促进效率优化并带动利润释放，看 好长期估值提升潜力。网易(NTES.US/09999/买入，现价对应17.5倍2025年市盈率)手游流水维持同比正 增长，看好端游延续强劲增势，估值下行空间小。 海外新游释放流水增量。本土流水同比微增0.7亿元/1%，《燕云十六声》等新游及《蛋仔派对》增量贡 献抵消《逆水寒》等高基数影响。海外流水同比增1.6亿元/18%，受益于《Destiny：Rising》(9月流水破 亿元)/《漫威秘法狂潮》等新游流水增量贡献。 热点关注 1)腾讯探索互动影游，9月9日发售《盛世天下：女王的游戏》，累计销量超100万。2)2025年9月发放国 产版号145款+进口版号11款，建议关注腾讯开放世界RPG跨端游戏《归环》及米哈游崩坏系列新游《崩 坏：因缘精灵》测试进度及上线计划。 新游缓和本土手游流水高基数影响，《三角洲行动》国服/《 ...