东北证券：金价有望保持长牛 予紫金黄金国际“买入”评级

1)资源获取能力：更低的收购成本，2019-2024年公司金矿平均收购成本61.3美元/盎司，低于行业平均 92.9美元/盎司，且收购的矿山还能不断实现增储，例如截至2024年末罗斯贝尔金矿和阿基姆金矿的资 源量较收购时均增长了70%+。2)矿山运营能力：通过改善剥采比和贫化率、调整选矿工艺提高回收率 等，能把原来亏损的矿山做成盈利;公司在产矿山平均品位仅1.4g/t左右，但AISC成本1400-1500美元/盎 司左右，在TOP15金矿生产商中排名第6，且2024-2025H1公司成本趋于稳定。3)产量兑现能力：过去三 年公司产量增速21%为大型黄金股中增速最快，且事后看产量对年初指引的兑现度高(2022-2024年在产6 座矿山兑现度为99%/101%/103%)，未来靠内生增长+外延并购，公司黄金产量CAGR有望继续维在 15%+的高增速。 金价有望保持长牛 1)中期看：全球央行购金每年维持1000吨+，叠加中国资金做多热情不减，使得金价脱离传统框架，而 在联储维持降息周期+美国经济类滞胀化的背景下，今年开始欧美资金也大幅转向黄金，多元化的买盘 将继续支持金价牛市;2)长期看：法币贬值和地缘对抗大势所趋 ...