腾讯控股(0700.HK)：广告强劲 游戏增长势能充足 云业务有望加速-2025Q3财报前瞻

机构：国海证券 研究员：陈梦竹/尹芮 1、主要财务指标前瞻：我们预计公司2025Q3 实现营业收入1886亿元（YoY+13%）。其中增值服务916 亿元（YoY+11%），增值服务中游戏业务591 亿元（YoY+14% ） 、社交网络326 亿元（YoY+5%）， 在线广告业务367 亿元（YoY+22%），金融科技和企业服务589 亿元（YoY+11%）。预计公司2025Q3 毛利率56%（YoY+2.6pct），毛利润1051 亿元（YoY+18%）；NON-IFRS 经营利润714 亿元（剔除投资 收益影响），同比增长17%；NON-IFRS归母净利润679 亿元，同比增长13%；NON-IFRS 经营利润率 38%（YoY+1.2pct）、NON-IFRS 归母净利率36%（YoY+0.2pct）。 2、游戏：预计2025Q3 营收同比增长14%，其中国内/海外分别增长8%/29%，国内长青游戏稳健，射击 品类表现突出，《三角洲行动》单季度流水或超80 亿元，后续游戏增长势能充足；海外Supercell旗下 《皇室战争》创新高，前期递延收入持续确认。 2578/2954/3299 亿元，对应Non- ...