思摩尔国际(06969.HK)：收入增速较快 HNB稳步推广

机构：东吴证券 风险提示：监管政策不确定性、新业务推广不及预期、市场竞争加剧等。 投资要点 事件：思摩尔国际发布2025 年三季度财务数据，2025Q1-3 收入为102.10亿元，同比+21.8%；净利润 11.31 亿元，同比-14.6%；经调整净利润11.82亿元，同比+0.1%。 Q3 收入快速增长，利润增速转正：25Q3 公司收入41.97 亿元，同比+27.2%，环比+27.5%；净利润为 3.17 亿元，同比-16.4%，环比+5.7%；还原股权激励费用后的经调净利润为4.44 亿元，同比+4.0%，环 比+4.8%。经调净利率为10.6%，同比-2.4pct，主要系毛利率因产品结构变化有所下滑，未来随着新产 品和HNB 业务放量，毛利率有望持续提升。 雾化电子业务持续修复：自有品牌同比实现稳健增长，得益于新品迭代成功和本地化营销。代工业务同 比快速增长，美国加大对违法产品的查处力度，公司业务在恢复中；欧洲市场，公司在一次性禁令后推 出新型产品，开发新增客户，收入增速较快。 盈利预测与投资评级：思摩尔国际是全球雾化科技龙头，电子雾化受益于欧美政策和执法趋严触底回 升， HNB 业务独家绑定英美烟 ...