华润医疗(1515.HK)：2025下半年外部环境挑战仍在 持续打造学科品牌

机构：中信建投证券 研究员：贺菊颖/王在存/吴严 核心观点 公司2025H1 收入同比下滑9.1%，归母净利润同比下滑21.8%，剔除收到赔偿款的影响后，公司净利润 同比下滑57.1%，业绩下滑的主要原因是医保次均费用下降导致成员医疗机构经营利润下降，同时IOT 业务规模缩减也对利润贡献产生影响。展望2025 下半年，医保支付改革、地区竞争加剧等外部影响依 然存在，公司有望凭借旗下医院的区域龙头地位、持续的学科建设投入，保持相对稳健发展，预计 25H2 收入增速延续25H1 的趋势。 事件 公司发布2025 年中期报告 2025 年上半年公司实现收入45.25 亿元，同比-9.1%；实现净利润3.74 亿元，同比-26.9%；实现归母净 利润3.40 亿元，同比-21.8%；EPS 0.27 元。2025 年上半年，公司董事会决议派发中期股息每股人民币5 分，与去年同期持平。 简评 2025 年上半年公司自有医院实现收入42.59 亿元， 同比-7.4%。从诊疗量看，门急诊人次同比增长 1.0%，但住院人次同比下降3.9%。医保次均费用下降导致门急诊和住院次均收入均下降5.8%，这是导 致医院业务收入下滑的核 ...