国联民生：维持药明合联“买入”评级 上调公司盈利预测

丰厚订单赋能业绩端稳健成长，高成长赛道中α能力突出 截至2025H1，公司未完成订单总额达到13.3亿美元(同比+57.9%)，其中新签合同金额同比增长48.4%(北 美地区增速最高，在全球贸易政策波动环境中进一步彰显公司行业竞争力)。根据业绩简报，全球ADC 市场规模2024年达到132亿美元(2020-2024年内复合增速为34.0%)，并预期未来以30.8%的复合增速快速 达到2030年的662亿美元(2024-2030E大约60%外包率)。在高速成长的新兴ADC外包服务赛道中，公司 市占率自2022年的9.9%攀升至2025H1的22.2%，持续夯实行业龙头地位(公司全球制药企业20强合作率 13/20)。 项目漏斗模型持续扩张，资本开支赋能有望突破既有成长高度 国联民生（601456）发布研报称，药明合联(02268)作为全球市场领先的ADC CXO行业龙头，在行业总 体高速扩容背景下公司有望凭借领先的技术能力+产品交付质量巩固行业龙头地位。考虑到公司立足高 增长的ADC CXO赛道，25H1在手订单同比高速增长、储备产能有序释放，该行上调公司盈利预测。该 行预计公司2025-2027年营业收入分别 ...