国债ETF5至10年(511020)：在利率的舞台上，寻找更高的音符

机构认为四季度30Y或有20BP级别行情，原因是：1、本轮调整30Y国债收益率上的多，收益率从1.84% 升至2.2%；2、Q4超长债发行大幅下来，银行二级超长债卖出规模将显著减少；3、风险偏好或逐步下 行，股市情绪转弱，由一致看多转向部分觉得本轮牛市已结束，分歧在明显加大，部分资金或回流债 市。上周股市调整并不仅是因贸易摩擦，自主可控概念跌幅大；4、随着老百姓逐步接受2%，存款利率 低，保费增速将缓慢好转，12月启动新一年开门红后年底险资或抢筹30Y；5、惩罚性赎回费已多次定 价，最终文件或有优化，落地可能是债市利空出尽；6、经济增速下行压力上升，年底政策利率下调 10BP可能性高。近十年，30Y国债收益率中枢为保险预定利率最高值。一季度30Y国债最低1.80%，当 时保险预定利率最高值2.5%，大幅倒挂；目前，保险预定利率最高值2.0%，30Y国债接近2.1%，仍有配 置价值。机构认为，当前30Y国债走向1.9%是合理的，2%以上的30Y国债要珍惜。纯债投资四季度靠长 债决胜负，本波做对了业绩有望大幅领先。低利率时代，资本利得空间将长期有限，债市10Y国开、 30Y国债及5Y资本债具备进攻性。固收+红利长 ...