招商证券香港：维持福耀玻璃“增持”评级 目标价86港元

公司3Q25归母净利润22.6亿元(人民币，下同)，同比/环比+14.1%/-18.6，基本符合该行预期，但低于VA 的27亿元的一致预期。1)收入：3Q25营收118.6亿元，同比/环比+18.9%/+2.7%，延续稳健增长。前三季 汽玻收入304亿元，同比增长18.2%，显著高于同期中国汽车产量增速(+13.3%)及全球汽车产量增速 (<2%)。2)毛利率：3Q25毛利率37.9%，同比/环比-0.9ppt/-0.6ppt，略微下滑受给厂家返利环比增加以及 新工厂爬坡短期扰动。3)费用率：3Q25管理/销售/研发费用率为7.6%/2.7%/4.3%，同比+0.1ppt/-1.6ppts/ 持平，环比+0.2ppt/-0.1ppt/+0.3ppt，销售费用有所改善，三费合计同比下降1.5ppts，环比微升0.4ppt。4) 净利率：3Q25净利率19.1%，同比/环比-0.8ppt/-5.0ppts，环比下降受上半年汇兑收益高基数影响。剔除 影响后，核心盈利能力稳健。 ASP提升空间仍大，铝饰条成新增长点，新管理层开始接班 1)高附加值产品驱动ASP增长：前三季度高附加值产品占比达52.2%，同比提升4.9 ...