招商证券香港：维持特步国际“增持”评级 目标价7.7港元

特步国际(01368)公布2025年三季度营运状况，主品牌零售销售录得低单位数同比增长，索康尼零售销 售同比增长超过20%，整体符合该行此前NDR反馈报告的预期。尽管因电商业务调整引发对双十一促销 可能受影响的担忧，股价短线下跌2%，管理层在电话会议中预计电商业务将于四季度逐步回暖。 主品牌：三季度零售销售录得低单位数同比增长，尽管消费市场整体面临挑战，但主品牌仍保持稳定增 长势头。此次增长主要得益于电商销售的双位数百分比扩张以及强劲的跑鞋需求。此外，"X Young"系 列的持续更新也对品牌整体表现产生了积极影响。平均零售折扣维持在25%-30%，渠道库存周转为4- 4.5个月，与该行在9月初的NDR所获信息一致。 招商证券香港发布研报称，特步国际(01368)重申2025全年业绩指引，并预计四季度将实现强劲增长， 并维持2025-27年盈利预测不变。鉴于"X Young"和索康尼持续拉动增长，该行的目标价基于12.5倍26年 中期市盈率，仍属于自2015年以来的长期平均估值水平，维持目标价7.7港元，维持增持评级。 索康尼：继续为集团贡献高增长，本季度零售销售同比增长超过20%。这一强劲表现主要得益于线下 ...