分红超210亿却背债百亿？海澜之家冲刺港股，库存百亿现金吃紧

海澜之家携A股上市以来累计分红超210亿元光环冲刺港股，但财务报表中的裂痕正不断扩大。 业绩上，其多年营收呈"微增"与"下滑"交替态势，2025年上半年营收微增1.73%，但净利润下降3.1%， 主品牌收入连降，团购定制与其他品牌收入体量小且成本高，海外营收占比则不足2%。 存货问题突出，2025年上半年存货达102.55亿元，占净资产的57.83%，周转天数达到323天，一年以上 库存占比高。 资金链紧张，2024年货币资金骤降42.91%，经营现金流大减55.7%，超百亿元短期债务压顶，2025年， 其应付款超过货币资金，这一背景下，其三年累计分红65.16亿元，周建平家族成最大受益者。 曾助力其迅速崛起的"上游占款、下游加盟"类金融模式也面临挑战，上游应付货款规模大，下游加盟店 减少。从费用看，其2025年上半年销售费用为24.72亿元，占营收的比例达21.37%，研发费用仅1.06亿 元，占比不足1%，有重销售、轻研发之势。其能否借助港股上市破局？ "A+H"上市潮中，"男人的衣柜"海澜之家（600398）也在发力港股二次上市。 9月9日，海澜之家公告，启动港交所上市筹备工作，旨在"加快海外业务发展， ...