全面拉产能，宁王终于熬出头了？

文 | 海豚投研 2025 年 10 月 20 日晚，$宁德时代(300750.SZ)公布 2025 年第三季度业绩，来看重点： 1）收入端似乎显著不及预期？三季度$宁德时代(03750.HK)的营业收入1042 亿，彭博上的市场一致预期超 1200 亿，实际收入相比市场预期又低出 10% 以 上。 但海豚君根据测算，一方面可能是宁王产品没有随碳酸锂等原材料涨价而涨价；另一方面很可能是因为当下随着储能在出货中占比提升，公司确认收入口径 的出货量 vs 发货口径的出货量偏差越来越大。 这主要是因为，储能产品目前越来越偏系统级解决方案的交付（含电柜、直交流等等），而不是单纯卖个电芯。周期多在 180 天上下，开票需要项目交付完 毕才能完整确收。 这一趋势的变化，与存货的变化也基本吻合，三季度存货直接从上季度的 723 亿站上 800 亿，而按公司目前在途 + 产成品比例越来越高，这也说明确实目 前有很多货已发但尚未确收的中间状态。 这可能导致市场预期和公司实际确收收入的一些矛盾。因此这种情况下，海豚君认为关键还是看利润的释放进展。 3）整体毛利率端表现不错，环比略有上行：单瓦利润改善，对应着宁王三季度的毛利率再次 ...