国联民生证券：家用空调9月内外销均走弱 关注企业经营面α

9月空调内销出货同比-3%，同期基数回升，符合预期。2024Q3国内以旧换新地方准则落地，政策带动 基数走高，表观降速明显，而剔除基数看，8-9月内销较2023/2019年同期均持平左右；9月奥维线上/线 下零售量2年CAGR分别+31%/+1%，龙头安装卡延续8月趋势，淡季内需平稳为主。展望后续，2024Q4 或是本轮政策脉冲高点，内销出货同比+24%至新高，增速回落或在市场预期内，板块Q3业绩预期稳 健，当前相对估值已至历史低位，β向下阶段，关注龙头经营韧性及份额α。 淡化节奏波动，关注经营面α 当月美的/格力/海尔空调内销量分别同比-15%/+13%/+25%，海信/奥克斯分别+3%/+28%，龙头延续分 化，海尔逆势高增，格力基数偏低环比提速。政策启动窗口及淡季生产端夏休影响阶段，对厂商月度数 据波动或不必过度解读；2025Q3海尔内销同比+37%，份额同比+3.7pct，Q1/Q2分别同比+0.1/+0.7pct， α值得关注。9月奥维监测空调线上/线下零售均价分别同比+0.4%/-7.5%，量增承压之下价格表现偏弱； 美的安装卡降幅或在个位数，好于出货，海尔延续较快增长。 关税多有波折，外销短期磨 ...