招商证券：首予曹操出行“增持”评级 Robotaxi拓展成长空间

曹操出行拥有国内最大规模的网约车定制车队，依托吉利集团的强大制造与服务支持构建差异化竞争 力，定制车生态从设计、制造到运营显著降低供给端成本带来司机更高收入，叠加稳定订单量及标准化 管理体系吸引足量优质司机供给。需求端，曹操以聚合平台订单为主要订单来源，并通过高品牌认知 度、差异化优质服务体验巩固品牌认知度和用户心智。 未来空间：下沉市场渗透驱动增长，盈利能力提升空间大 增长侧，曹操加快下沉市场渗透，2025年上半年通过向当地运力合作伙伴销售定制车进军27个新城市 （300778），未来公司进一步深耕高线市场以及拓展低线新城市，市场份额有望进一步提升。盈利侧， 未来定制车成本进一步优化下抽佣率仍有提升空间，此外用户补贴效率改善、规模效应扩张有望带动 UE转正，对标滴滴等行业头部平台，曹操出行未来盈利提升空间大。 自动驾驶：依托吉利生态打造"车+技+运"三位一体闭环 招商证券发布研报称，曹操出行(02643)是吉利集团赋能的网约车平台，份额稳居行业第二。公司背靠 吉利车厂，定制车成本优势壁垒稳固，差异化优质服务巩固用户粘性，未来在下沉新市场持续渗透及高 线市场稳步增长驱动下有望维持快于行业大盘增长，利润端对标行 ...