乖宝宠物(301498)：自主品牌保持高速增长 境外业务拖累盈利

考虑到关税影响， 我们下调公司25-27 年归母净利润（ -5.88%/-8.11%/-11.37%） 为7.06/8.86/11.12 亿 元， 对应EPS 为1.76/2.21/2.78 元。参考可比公司2026 年估值均值22XPE，考虑到公司组织效率高效， 核心壁垒突出，国内自主品牌占比高，且增速可观，给予公司26E 50XPE，下调目标价至110.5 元（前 值130 元，对应54 倍2026 年PE）。 乖宝宠物发布三季报：Q3实现营收15.17 亿元（yoy+21.85%，qoq-12.88%），归母净利1.35 亿元（yoy- 16.65%，qoq-22.35%）。2025 年Q1-Q3 实现营收47.37 亿元（yoy+29.03%），归母净利5.13 亿元 （yoy+9.05%），扣非净利4.93 亿元（yoy+11.26%）。公司自主品牌业务保持高速增长，境外业务因关 税影响盈利能力略有下滑，我们看好公司长期自主品牌市占率提升空间，维持"买入"评级。 国内自主品牌营收保持高速增长，境外受关税影响有所承压营收拆分：1）国内：估算单Q3 国内业务营 收实现35%以上增长，其中自主品牌保持高速 ...